证券之星 李若菡

近期，深圳市科金明电子股份有限公司(以下简称科金明)北交所IPO获通过，但事迹增长之下隐忧尚存。

证券之星预防到，公司三大居品均面对不同程度的增长逆境。智能云相框看成公司的第一大收入起头，其增速出现回落；智能微投居品的OBM业务大幅减弱，且于今未能扭亏；智能便携播放器居品则受流媒体冲击，收入握续下滑。不仅如斯，扛起公司过半收入的北好意思阛阓，面前收入已出现下滑。

在经历往复所两轮问询后，科金明募资额已出现缩水，补流神色遭砍。公司这次拟扩产的2LCD智能微投居品尚未形成鸿沟效应，营收体量不及千万元，其新增产能能否被澈底消化，存在较大不笃定性。

OBM智能微投业务减弱

科金明看成面向内行阛阓的智能视觉结尾居品提供商，公司现在主营居品为智能微投(即投影仪)、智能云相框和智能便携播放器三大类，并建树了“ODM+OBM”双轮动手的计谋发展花式。

招股诠释书深远，公司连年来事迹呈增长态势，其营收由2023年的6.14亿元增至2025年的9.84亿元；归母净利润由昔时的4510.57万元增至6455.08万元。2026年上半年，公司预测收入约为3.8亿元至4亿元，同比增长幅度为-1.63%至3.54%；归母净利润为1500万元至1700万元，同比增长幅度为11.91%至26.83%。

分业务来看，智能微投居品曾为公司第一大营收起头，受内行投影机阛阓需求阶段性见顶影响，行业出货量举座下滑，公司该居品销量走弱，收入增长随之放缓。

RUNTO数据深远，2025年，内行阛阓投影机出货量同比下滑4.8%。同时，公司智能微投销量为96.81万台，同比下滑2.53%；公司智能微投业务收入为3.66亿元，同比增长10.5%，较2024年的31.9%增速大幅放缓。

证券之星预防到，在智能微投居品上，科金明的OBM业务研讨欠安，已出现大幅减弱，并激发了往复所的珍贵。审核问询函回函深远，公司的OBM智能微投的销量由2023年的7.22万台降至2025年的0.97万台；收入由5638.15万元降至542.63万元，且自2024年起营业利润已转为损失。2026年一季度，公司OBM智能微投收入及销量仍鄙人滑，且尚未扭亏。

需要指出的是，面前智能微投阛阓品牌纠合度高，竞争强烈，由爱普生、索尼等国际传统巨头与极米、坚果等国内新锐品牌共同主导，新销耗品牌进入窗口期已关闭，且进入资本较高。基于施行考量，科金明自2023年起有目标地减弱OBM智能微投过问，缓缓聚焦ODM业务。

受销售策略革新、ODM智能微投收入占比增长等身分影响，公司智能微投居品毛利率出现较大波动。2023年-2025年，该居品毛利率分手为28.79%、13.9%、15.28%，2024年惨遭“腰斩”，2025年虽有所进步，但尚未回至此前水平。

智能云相框增长放缓

现在，智能云相框已取代智能微投，成为科金明的第一大收入起头。不外，该赛谈本人的增长红利也在渐渐消退。QY Research数据深远，内行智能数码相框(不含传统数码相框)阛阓收入增速由2022年的30.85%降至2025年的18.61%。

在行业增速放缓的布景下，科金明的智能云相框业务收入增速由2024年的210.03%降至2025年的31.46%，当期收入为4.22亿元。

而公司的智能便携播放器业务推崇欠安，销量及收入已联接多年出现下滑。在播放实质网罗化传播的趋势下，数字流媒体的发展对智能便携播放器阛阓需求照旧形成了较大的冲击，该居品销量由2023年的36.38万台降至2025年的24.1万台，累计下滑33.76%；收入由1.62亿元降至1.05亿元，举座降幅达35.19%。

就居品销耗而言，科金明三大居品的销耗阛阓主要纠合在北好意思、欧洲、日本等国外地区，因此公司的收入纠合在境外，永远为公司孝敬了超七成的收入。

证券之星预防到，公司来自国外阛阓的收入增速亦呈放缓之势。2025年，公司来自国外阛阓的收入为7.28亿元，占当期总收入的比例为75%，增速由2024年的40.27%降至4.11%。

公司营收高度依赖北好意思阛阓，为公司孝敬了过半收入。2025年，该阛阓收入为5.26亿元，同比下滑1.5%。同时，公司来自日本阛阓的收入为3333.94万元，同比下滑31%。

值得预防的是，跟着收入的增长，科金明的应收账款同步攀升。端正2025年末，公司应收账款账面价值为1.89亿元，同比增长115.32%，远高于当期营收增速的11.82%，占年末流动财富的比例增至36%。应收账款的增长对公司现款流形成影响。2025年，公司研讨行径产生的现款流量净额为3257.7万元，同比下滑51.19%。

产能消化身手存疑

科金明原目标募资3亿元，其中1.7亿元用于智能投影系列居品升级及产业化技艺调动神色(下称神色一)、7950万元用于研发中心劝诱神色(下称神色二)、剩余5000万元用于补流。

但在北交所联接两轮问询中，募投神色均成为监管珍贵重心。在第二轮问询函回话中，公司对本次刊行召募资金进行调减，公司取消原“补充流动资金”神色，募资金额由从3亿元下调至2.4亿元。而在上会前，科金明再次下调募资额，金额降至2亿元。其中，神色一和神色二的拟过问金额分手降至1.5亿元及5000万元。

招股诠释书深远，神色一拟策画新增智能微投产能120万台/年，其中单LCD智能微投70万台/年、2LCD智能微投50万台/年。值得预防的是，2LCD智能微投为公司的新址品，面前营收鸿沟较小。2025年及2026年1-4月，公司2LCD智能微投共计销售3609台，销售金额仅为548.28万元。

科金明在招股诠释书中亦作出教导，公司新一代2LCD智能微投居品仍处于与客户合并劝诱阶段，也尚未形成生意化落地。居品的后续劝诱及客户考据、阛阓实施、鸿沟化量产等进度尚存在不笃定性。在2LCD居品尚未形成鸿沟效应的布景下，公司新增产能能否被澈底消化存疑。

股权结构上，科金明为典型的眷属企业，公司实控东谈主朱娴雅、陈细妹夫妇二东谈主推测握股比例为91.27%，其子朱县雄现在担任公司董事、总司理职位。从资历来看，朱县雄为专业学历，历任公司销售部司理、董秘等职务。值得预防的是，并无研发相干从业布景的朱县雄，却位列公司中枢技艺东谈主员名单首位体育游戏app平台，这也让科金明的科创属性含金量遭到质疑。(本文首发证券之星，作家|李若菡)