机构：东方证券

参谋员：项雯倩/李雨琪/金沐阳

【事件】公司深切24 年财报和25 年一季报：24Q4 达成商业收入30 亿元(yoy-7.1%)，归母净利润11.9 亿元(yoy-3.1%)，扣非归母净利润11.3 亿元(yoy+0.9%)；24 全年达成商业收入123 亿元(yoy+3%)，归母净利润51.6 亿元(yoy+6.8%)，扣非归母净利润46.7%(yoy+6.7%)。25Q1 达成商业收入28.6 亿元(yoy+4.7%)，归母净利润11.4 亿元(yoy+9.1%)，扣非归母净利润9.9 亿元(yoy+4.6%)。公司拟每10 股派发现款红利2.3 元(含税)，总共派发48 亿元，股利支付率达92%，对应股息率为4.69%。

梯媒点位小幅隆重膨大，浮滥品投放韧性好于大盘。 2024 年公司楼宇媒体达成收入115 亿元，yoy+3.87%，占收入比达94.2%；影院媒体达成收入6.9 亿元，yoy-10.4%，占收入比为5.6%。从点位资源看，适度25 年3 月底，公司领有126 万台电梯电视媒体，相较23 年底同比加多19%，主要来自三线及以下城市；此外领有180 万台电梯海报媒体，除境外地区，国内市集的海报点位数目有一定进度削弱。

从告白主行业看，来自日用浮滥品行业的收入达76 亿元，yoy+13.4%，孝顺62%的收入(较23 年擢升5.7pp)，其他行业均有不同进度的下滑，来自互联网/交通/文娱及失业行业的收入永别为11.3/8.2/6.4 亿元，同比永别下滑19%/5.3%/22.3%。

利润端，24Q4 毛利率为66.4%，yoy+1pp；归母净利率为39.6%，yoy+1.6pp。

成绩于春节需求较好，一季度公司营收同增4.7%。25Q1 公司达成商业收入28.6 亿元，同增4.7%，基本和同时社零增速(4.6%)颠倒，咱们判断春节带来相对鸠集的告白主投放需求。25Q1 公司其他收益和投资收益永别为1.55 亿元和1.46 亿元，同比增长永别为50%和106%。

执续见谅收购新潮传媒发扬。4 月9 日公司公告拟刊行股份及支付现款购买新潮传媒100%股权。这次收购聚焦主业，新潮传媒与公司均以梯媒为主业，前者专注于中产社区户外视频告白媒体和户外平面告白媒体等，资源点位与公司重合度角度，若收购完成展望能进一步提高资源点位运营成果，扩大公司业务掩盖用户群。

咱们预测公司25-27 年归母净利润为54.5/57.8/61.6 亿元(25-26 年前值为56.6/60.4 亿元)，对应EPS 为0.38/0.40/0.43 元。参考公司历史估值band，继承曩昔3 年平均，赐与25 年22 倍PE，主张价8.31 元/股，保管“买入”评级。

风险教导 AI 运用不足预期；浮滥品告白主投放意愿不足预期；并购事项具有不细目性

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