记者丨林典驰

裁剪丨孙英俊

7月17日，据港交所文献，中际旭创（300308.SZ）通过港交所上市聆讯，并于同日线路聆讯后费事集，联席保荐东谈主为高盛、中金公司、摩根士丹利、广发证券。

在瞎想了8个月后，这家大家收入限制最大的光互连处治决策提供商，距离“A+H”两地上市仅一步之遥。

二级市集上，7月17日中际旭创A股低开低走，收报979.46元/股，下落12.00%，全天成交额564.86亿元，总市值回落至约1.09万亿元。此前7月上旬，市集曾流传公司“二季度事迹严重不足预期”“因港股刊行压制股价”等说法，公司已于7月12日的电话会议上逐个否定。

通过聆讯意味着中际旭创在AI算力本钱开支周期中进一步拓宽了融资通谈，招股书中的订单能见度、产能运用率与居品结构数据为其刊行提供了基本面支握。但在A股股价累计大幅飞腾之后，市集对高位估值与H股刊行摊薄的不消除未撤废，其港股刊行订价与上市后推崇奈何，有待进一步不雅察。

市占率21.2%，毛利率再飞腾

聆讯后费事集暴露，中际旭创正处于事迹高速开释期。2026年一季度收入达194.96亿元，同比增长192.12%，归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%，单季利润已跳跃2025年全年归母净利润（107.97亿元）的一半。

盈利才智的抬升更为权贵。招股书暴露，公司毛利率由2023年的31.6%升至2025年的41.5%，2026年一季度进一步升至45.5%；经调度净利润率（非国际财务论述准则计量）达33.9%。背后的逻辑在于居品结构的握续升级：高速光模块收入占比由2023年的66.3%升至2025年的89.2%，2026年一季度进一步达到94.6%；同时硅光工夫居品按收入计已占公司高速居品系列的约70%。据灼识接洽，按收入计，2025年中际旭创是大家最大的硅光光模块提供商。

行业地位方面，据灼识接洽，中际旭创自2021年起伙同五年为大家收入限制最大的光互连处治决策提供商，2025年在合座光互连处治决策市集的份额达21.2%，在高速数通光互连处治决策市集的份额达28.1%。公司2018年、2020年及2023年分散率先推出400G、800G及1.6T居品，均当先最接近的同业约半年完了量产出货。

行业空间仍在拓展。招股书征引LightCounting及灼识接洽数据称，大家光互连市集限制将由2025年的248亿好意思元增至2030年的1110亿好意思元，2026年至2030年复合年增长率为31.6%；其中数通市集将由194亿好意思元增至986亿好意思元，1.6T居品复合年增长率瞻望达57.6%。2026年至2030年，大家AI本钱开支瞻望达6.1万亿好意思元，为此前五个年度的五倍以上。

国外大幅扩产

从招股书线路的募资用途看，中际旭创拟将募资净额投向五大地点：一是光互连居品研发，2027年要点进步1.6T居品质能，2028年至2029年激动3.2T光模块量产准备及产量爬坡，并配置XPO、NPO及CPO等下一代居品；二是推繁多众产能，以1.6T及以上居品为主；三是进步供应链韧性及生意化才智；四是政策收购及投资，要点顺心上游光通讯价值链，公司称当今尚未物色到具体收购成见；五是营运资金及一般企业用途。刊行限制与募资金额当今仍为“编制”情景，有媒体报谈公司拟募资约70亿好意思元（约546亿港元），若顺利完成，有望成为连年来香港市集限制最大的IPO之一。

扩产的着急性从产能数据中可见一斑。间隔终末实质可行日历，公司在中国大陆、中国台湾及泰国设有坐褥轮番；2025年光模块产能2806.2万只，产量2376.2万只，运用率84.7%，2026年一季度运用率进一步升至86.2%。

值得留神的是，2025年公司国外产能达1991.4万只，占总产能比重已跳跃七成。存货由2025年末的126.81亿元增至2026年5月末的194.30亿元，备货扩产信号理解。间隔2026年3月31日，公司账面现款及现款等价物为121.76亿元。

风险要素相通拒绝冷漠。招股书暴露，2026年一季度公司前五大客户收入占比达81.9%，最大客户收入占比25.1%，客户麇集度进一步进步，且事迹记载期内大部分收入源自好意思国。国际贸易政策、关税及地缘政事风险被公司列为主要风险要素。

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